能源汽车产业链有10-50倍增长空间。按照燃油车禁售年度3000万辆销量来测算，假设纯电动2000万辆，插电式1000万辆，假设锂离子电池为主流，则测算三元动力电池需求量近900Gwh，是17年的60倍；三元正极材料150万吨，是17年的20倍；湿法隔膜200亿平，是17年的28倍；国内六氟磷酸锂、电池级碳酸锂、钴预计在15万吨、70万吨、24万吨，是17年的12倍、12倍、4.5倍。

长期来看，新能源汽车行业具备极大的成长空间。

一、上游  资源品+锂电材料

从锂电池产业链来看，主要包括锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及生产设备等。

1、原材料

原材料方面，主要是碳酸锂、钴和石墨，碳酸锂和钴源相对稀少，很快就导致了价格的飞涨。

钴：上游矿石储量和产量方面，非洲的刚果(金)独占约一半的份额；中游冶炼方面，各类钴盐、金属钴和钴粉合计也有约一半的生产集中在中国。

A股公司主要是洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业和格林美。洛阳钼业去年完成了高达41.5亿美元的海外资源项目收购后，成为第二大钴生产商，产能1.6万吨，占比15%。华友钴业18年产能预计将超过4100吨，寒锐钴业年产钴粉1500吨，格林美钴回收量3000-4000吨/年。

锂：我国本身拥有丰富的锂矿资源，但因为主要呈现为盐湖卤水，提取高纯度的成本较高，A股中有西藏矿业、盐湖股份。而天齐锂业、赣锋锂业均通过海外收购获得丰富的锂资源，成为锂价格牛市的受益者，份额分别达到13%和5%。

2、正极材料

正极材料包括磷酸铁锂、锰酸锂、镍钴锰三元材料、钴酸锂等。从电池性能看，三元电池优势突出，在新能源汽车锂电体系中有望领跑。

A股的两家正极材料公司的利润率极低，杉杉股份的正极材料毛利率为20%，当升科技的正极材料毛利率为13%。

3、负极材料

负极材料以石墨为主，技术壁垒低，竞争格局稳定。目前国内市场的主要玩家为贝特瑞(中国宝安)和上海杉杉(杉杉股份)，贝特瑞份额高达25%，上海杉杉份额是13%。

4、隔膜

隔膜对锂电池的安全性能有极大影响，它的重要功能是隔离正负极并阻止电子穿过，同时能够允许离子的通过，从而完成在充放电过程中锂离子在正负极之间的快速传输。

隔膜的技术含量高，因此在锂电池的成本构成中虽然只占25%的比例，但毛利率却高达70%，是钱的一个环节。国内湿法隔膜龙头是创新股份，占份额12%。

5、电解液

电解液主要是在电池中正负极之间起到传导电子的作用，由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐(六氟磷酸锂，LiFL6)、必要的添加剂等原料配制而成。电解液占锂电池成本的15%左右，毛利率约40%。

电解液52%产能在中国，龙头是新宙邦和天赐材料，2016年市占率分别达到13%和10%，电解液溶剂龙头是石大胜华，份额30%。

6、铜箔

铜箔在锂电池中充当负极材料载体及负极集流体，是锂电池的重要材料。作为锂电池的关键原材料，铜箔的厚度、抗拉强度、伸长率、均匀性、表面性能等指标直接影响到锂电池的循环性能、能源密度等指标。

铜箔50%的产能集中在中国，诺德股份是国内龙头，国内份额30%左右，份额15%左右。